2025年三季报点评：海外延续增加成本盈利兑现

　　事务：安琪酵母披露2025年三季报，1-9月实现营收117。86亿元，同比增加8。01%；实现归属上市公司股东净利润11。16亿元，同比增加17。13%；扣非归母净利润9。65亿元，同比增加15。02%。2025Q3实现营收38。87亿元，同比增加4。00%；Q3归属上市公司股东净利润3。17亿元，同比增加21%；扣非归母净利润2。23亿元，Q3非经常性损益合计0。94亿，24Q3为0。19亿，25Q3补帮1。08亿。海外延续成长，增加潜力较强：（1）分产物，前三者别离同比+2。04%/-17。03%/-33。99%；（2）分渠道，25Q3线）分市场，25Q3国内/国外别离实现收入21。90/16。87亿元，同比别离-3。49%/+17。72%。海外市场照旧相对景气，国内降速或次要系基数偏高、市场需求偏平平。瞻望将来，国内或仍以天然增加为从，增量次要靠相关衍生品增加实现，公司持续推进出产全球化。成本盈利延续，运输费用回落，毛利率进一步提高；财政费用短期走高，估计逐渐恢复一般。Q3分析毛利率24。43%，同比上升3。08pct，或次要系糖蜜成本盈利贯穿全年，叠加海运费用同比回落。Q3发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离为6。24%/3。77%/4。00%/2。22%，同比别离+0。65/+0。69/+0。25/+1。40pct，后续财政费用率无望恢复一般。25Q3公司发卖净利率同比+1。25pct至8。24%，扣非净利润率同比-0。76pct至5。75%。公司Q3发卖商品收到现金51。16亿元，同比增加15。75%，收现比为1。32；Q3末账面货泉资金余额29。29亿元，环比Q2末添加15。54亿元。Q3末合同欠债2。75亿元，环比Q2末添加1。09亿元。