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　　凯文教育(002659) 事务：公司发布2025年中报，演讲期内公司实现停业收入1。71亿元，同比增加12。51%，实现归母净利润73。5万元，2024H1为-987。78万元，同比实现扭亏；实现归母扣非净利润19。67万元，2024H1为-1118。46万元，同比实现扭亏。 2025Q1公司实现营收8055万元，同比增加7。21%；实现归母净利润26。67万元，同比扭亏；实现归母扣非净利润13。35万元，扭亏为赢。 点评： 教育办事营业持续增加，贡献次要收入。公司收入增加次要得益于K12学校正在校生人数的稳健增加。从收入形成看，教育办事营业（K12学校运营）收入1。38亿元，占比80。81%，同比增加18。13%，成为焦点增加引擎；培训办事营业（职业教育、本质培训及滑雪场）收入3050万元，占比17。81%，收入同比下降7。29%，次要遭到雪季天气影响导致滑雪场收入下滑，职业教育和本质培训营业收入连结不变。 毛利率显著提拔。2025H1公司全体毛利率为29。33%，同比提拔1。58个百分点，次要因高毛利的教育办事营业（毛利率34。91%）占比提拔，而低毛利的培训办事营业（毛利率10。26%）占比下降。分营业看，教育办事营业毛利率同比下滑0。45个百分点，培训办事营业毛利率显著提拔3。51个百分点。 期间费用率持续优化。2025H1公司发卖费用率、办理费用率、财政费用率别离为1。45%、11。98%、10。15%，同比别离为+0。02、-4。18、-1。55个百分点。运营勾当发生的现金流量净额为2364。69万元，同比大幅增加141。83%，实现由负转正。 国际学校营业做为焦点增加极，升学成就优异。海淀凯文申请美国粹术标的目的的结业生96%获得了全美分析排名前50大学登科，38%获得全美分析排名前30大学登科。向阳凯文学校2025届46名结业生共揽获259封世界出名高校的登科通知。上海托管学校（上海奉贤区博华双语学校）已获得大学、帝国理工大学等多所高校的登科通知书。 K12国内赛道持续发力。2025年向阳凯文推出头具名向初中一年级的“2+4贯通班”，学生可曲升普高学部，将优良学生的选拔和培育提前至初中阶段，能更好的学生的升学结果。海淀凯文继续招收景润数学班。 计谋结构职业教育和党政企培训。演讲期内，公司取湖南郴州思科职业学院、山东城市办事职业学院告竣合做，共建财产学院，产教融合持续落地。公司成立全资子公司海科政培和海科思创，聚焦成长党政干部培训办事和科技立异人才培训营业。 估值及投资：估计2025-2027年凯文教育将实现归母净利润2554万元、5765万元和7467万元，125。7%和29。51%。估计2025-2027年EPS别离为0。04元/股、0。1元/股和0。12元/股，2025-2027年PE别离为117X、52X和40X。看好公司正在校生人数持续增加带来的规模效应，赐与“买入”评级。 风险提醒：凯文教育存正在宏不雅经济增加放缓，招生不及预期，培训营业合作加剧的风险；存正在教育政策变化，教育资本拓展受阻等风险。凯文教育(002659) 事务：2025年上半年（以下简称“演讲期内”）公司实现停业收入1。71亿元，同比增加12。51%；归母净利润74万元，扭亏为盈；EPS为0。0012元/股。 教育办事较快增加，扭亏为盈送来拐点。演讲期内，公司实现停业收入1。71亿元，同比增加12。51%；此中教育办事营业收入1。38亿元，同比增加18。13%，帮力公司扭亏为盈。2025年以来，公司已持续两个季度实现盈利，2025年公司积极招生，国际生连结稳步上升；国内精品本质高中招生目标再度增加，同时新招体系体例内初中生，我们估计2025年9月重生的到来将带动公司正在校生稳步增加，估计三四时度公司业绩无望加速，公司将送来趋向性运营拐点。 盈利能力持续提高，期间费用快速下降。跟着正在校生的增加，公司盈利能力将显著提拔。演讲期内，公司毛利率29。33%，同比提高1。58pct，环比提高1。88pct；此中教育营业毛利率30。46%，同比提高1。38pct，环比提高1。74pct。同时，公司费用节制较好，期间费用率快速下降。演讲期内，公司期间费用率为23。57%，同比下降6。2pct，环比下降4。48pct。跟着生源增加，公司毛利率无望持续提高，期间费用率受营业规模扩大影响无望持续下行，从而加强盈利能力。 欠债率程度较低，现金流全体较好。截止2025年6月末，公司总资产、总欠债别离为30。34亿元、8。67亿元，别离同比增加1。49%、8。85%；资产欠债率为28。58%，较岁首年月下降1。85pct；剔除预收款的资产欠债率为27。95%，同比下降1。27pct，公司欠债率全体呈现下降趋向。同时，公司现金流全体较好。演讲期内，公司收现比（发卖商品、供给劳务收到的现金/停业收入）为90。56%，同比提高57。39pct；运营性净现金流0。24亿元，而客岁同期是大量流出。 升学优良帮力招生，产教融合多元成长。公司旗下学校升学优良，海淀凯文96%的结业生获得全美TOP50大学登科，初次收到理工学院登科，再度收到剑桥大学登科；向阳凯文46名结业生共揽获259封世界出名大学offer，上海凯文首届学生即收成大学offer。优良的升学将帮力学校招生，估计2025年9月正在校生无望连结增加。同时，公司持续深耕职业教育范畴，多元化结构鞭策产教融合取职业教育培训。公司已正在山东、河南等省份取多所院校联袂共建财产学院，聚焦人工智能、大数据、云计较等前沿范畴，出力培育使用型技强人才。同时，公司积极成长党政培训、立异人才培训，实现营业多元成长。 投资：估计2025-2027年公司停业收入别离为4。03亿元、4。76亿元和5。47亿元，EPS别离为0。07元、0。16元和0。20元，对该当前股价动态PE别离为74倍、33倍和26倍。公司正在校生持续增加，业绩持续两个季度转正，公司无望送来运营拐点。公司积极成长财产学院，聚焦前沿范畴，鞭策党政培训和立异人才培训，将来成长空间较大，维持公司“保举”评级。 风险提醒：股权让渡弃捐、教育政策变更、合作加剧、招生不及预期等风险。运营拐点初现，多元结构建立成长新曲线年公司实现停业收入3。20亿元，同比+25。92%；归母净利润-0。37亿元，同比+25。66%；扣非后归母净利润-0。38亿元，同比+26。67%。毛利率27。45%，同比+3。31pct；净利率-10。87%，同比+8。22pct。 单季度来看，24Q4公司实现营收0。94亿元，同比+50。08%；归母净利润-0。15亿元，同比+38。66%；毛利率22。32%，同比-0。90pct，环比-11。13pct；净利率-15。03%，同比+21。80pct，环比+2。17pct。 2024年公司营业稳步扩张，业绩显著改善。 业绩方面，公司收入持续连结高增，次要得益于K12正在校生人数稳步增加、膏火布局优化及职业教育营业有序推进，此中教育办事收入为焦点贡献项。分季度看，Q1~Q4公司别离实现营收0。77/0。75/0。73/0。94亿元，同比+12。93%/+25。76%/+16。06%/+50。08%；归母净利润别离为-0。04/-0。06/-0。12/-0。15亿元，同比+66。66%/+33。58%/-125。04%/+38。66%；Q4营收同比稳增、吃亏收窄，估计公司盈利拐点逻辑正正在逐渐确认。分营业看，教育办事全年实现营收2。60亿元/同比+41。86%；培训营业实现营收0。55亿元/同比-16。90%；其他营业收入0。05亿元/同比+10。13%。 盈利能力方面，①毛利率方面，24年公司全体毛利率为27。45%/同比+3。31pct，次要得益于教育办事毛利率显著提拔（32。73%，同比+3。91pct），虽然培训营业毛利率同比-5。24pct至9。87%，但全体布局优化对冲部门成本波动，支持公司毛利率稳中有升。②费率方面，24年公司三费率为28。05%/同比-10。77pct，此中发卖/办理/财政费用率别离1。72%/14。83%/11。50%，同比-0。94pct/-4。56pct/-5。27pct。③净利率方面，24年公司净利率为-10。87%/同比+8。22pct。 2025Q1业绩实现主要拐点，正式进入盈利新阶段。25Q1实现营收0。91亿元/同比+17。68%，归母净利润46。84万元，客岁同期为-353。82万元，实现同比扭亏；扣非归母净利润6。32万元，客岁同期为-433。82万元，2025年无望呈现盈利拐点。25Q1毛利率32。40%/同比+5。68pct，三费率22。83%/同比-7。04pct，费用布局持续优化，净利率同比+5。20pct至0。60%。 K12焦点营业稳健增加，国内升学径多元结构，轻资产输出持续拓展。K12学校运营做为公司从业连结强劲增加，2024年教育办事营业实现收入2。60亿元/同比+41。86%，毛利率提拔至32。73%（+3。91pct）。海淀、向阳凯文学校结业成就逐年提拔，正在校生规模也正在逐年上涨，此中海淀凯文学校2025届美国分析排名Top50院校登科率为96%，美国分析排名Top20登科率为10%，Top30登科率为33%，维持领先水准。此外，公司通过输出办理模式拓展轻资产办事，2024年为上海博华双语学校供给全面运营办理，新增国际高中课程，首届A-Level结业生获得、帝国理工等登科，将来亦无望复制输出经验至山东、江苏等地。我们认为，公司K12板块正在国际+国内升学双轮驱动下具备持续扩容根本，轻资产结构亦无望成为新增利润来历。 职业教育加快拓展，产教融合取干部培训协同放量。职业教育营业环绕产教融合、科技人才取党政干部培训三大标的目的稳步推进。2024年公司财产学院已结构山东、河南、湖南等地，专业笼盖AI、大数据、云计较等新兴范畴。同时，公司通过海淀区国资布景牵引，取中关村科技立异学院合做发力党政干部培训，2024年已为市税务系统等单元开展多期培训；科技人才培训方面，公司取百度、华为、小米等企业结合开辟课程，2025年将无望实现认证和贸易化。我们认为，公司职教营业具备财产资本协同、国资布景取政策导向契合等多沉劣势，成长径清晰，中持久潜力可期。 本质教育持久结构劣势凸显，营地取培训营业持续扩张。公司正在本质教育范畴构成奇特合作力，依托体育、艺术、科技资本构成校内校外联动系统。向阳校开设国际艺术班（KAP）和音乐班（KMP），升学径多元；西山滑雪场取冰场已成为青少年冰雪勾当，打制“校本课程+社会营地+专业俱乐部”闭环生态。虽然2024年受暖冬影响，培训办事收入同比下降16。90%至0。55亿元，但公司已加速非季候性培训拓展，涵盖AI、机械人、营地拓展等新标的目的。我们认为，跟着中产家庭对本质教育认知提拔，公司正在硬件取课程内容方面的多年积淀将持续为市占率劣势，具备持久成长根本。 投资：公司焦点K12学校运营不变增加，轻资产模式具备复制潜力；职业教育取干部培训协同发力，新营业具备放量潜质，叠加财政布局持续优化取国资支撑，盈利能力无望持续修复。估计2025-2027年公司归母净利润别离为0。25/0。53/0。77亿元，EPS别离为0。04/0。09/0。13元，对应目前PE别离为114/55/37，维持“买入”评级。 风险提醒：教育政策变更风险、行业合作加剧的风险、出生率不及预期风险、美国对华留学生政策变更风险。凯文教育(002659) 公司发布年报及一季报 25Q1公司收入0。91亿同增17。7%，归母净利47万元，同增113%，扣非后归母6万，同增101%； 2024年公司营收3。2亿元，同增26%，归母-0。37亿元，扣非后归母-0。38亿元。 实体学校运营和办理经验堆集，不竭提拔教育运营办事能力 公司于2015年按照教育市场成长情况，通过整合伙本快速投入和落地教育营业。两所凯文学校从0到1是堆集学校办学和运营经验的过程，也是公司正在学校全体规划扶植和日常运营办理方面的超卓表示。目前两所凯文学校正在结业成就、区域地舆、校园、软硬件设备等方面均具有高尺度、高规格的一流水准，跟着结业生人数的添加讲授质量也获得了社会的高度承认。 K12学校运营规模持续扩大，升学成就再立异高 截至2025年4月8日，海淀凯文学校第六届（2025届）61名结业生共收到理工学院、剑桥大学、伯克利学院等多所高校的365封登科通知书。此中，美国分析排名Top50院校登科率96%，美国分析排名Top20登科率为10%，Top30登科率33%。英国排名Top5院校登科率60%，八大院校登科率为100%。 截至2025年3月底，向阳凯文学校2025届46名结业生共收到大学、曼彻斯特大学、伦敦艺术大学、约翰·霍普金斯大学皮博迪音乐学院、伯克利音乐学院等多所高校的228封登科通知书。登科专业涵盖计较机、经济学、设想、音乐制做等。此中学术标的目的结业生被美国分析大学前50论理学校登科率达91%。 K12课程系统持续拓展，为学生供给更多选择 正在国际课程标的目的：为了给学生供给更多课程选择，向阳凯文学校于2024年4月开设了美国大学先修课程AP课程（Advanced Placement），以确保学生正在言语和学科方面都有的根本。 正在国内升学标的目的：两所凯文学校别离正在分歧窗段增设了面向国内升学标的目的的班型。此中，向阳凯文学校精品本质高中班已于2023年秋季正式开学，也正在24年内送来第二届学生。普高学部无论正在学生数量、讲授质量，仍是课程系统扶植和竞赛培育等方面，都实现了显著的飞跃。 该班型面向市中考学生招生，采用优良的师资团队共同小班化导师制的讲授模式，开脚开齐涵盖高考科目标焦点基石课程和本质拓展课程，该项目也是公司拓展国内高考赛道的起点。海淀凯文学校于2024年秋季开设了景润数学特色班（一年级），该班型正在延续小学部外教英文特色的根本上着沉打制数学特色和添加数学课时，数学课正在满脚国度四基要求的根本之上融入奥林匹克数学思维，提拔学生数学理解能力。 正在轻资产输出标的目的：公司取上海奉贤区博华双语学校签订合做和谈，公司做为从导运营方，聚焦高中学段向学校供给学校教营办理征询及落地实施，包含品牌授权、招生推广、课程引进、师资聘请和培训、办理系统和轨制扶植、国际项目认证等教育办事等。2024年增设高中阶段国际部，国际部面向8-12年级系统性开设了准备跟尾课程(Pre-lG)、英美学术课程(IG+A-Level)和曲通课程(ACT)。 调整盈利预测，维持“持有”评级 公司教育营业短期成长势头优良，但考虑新兴营业结构及K12学校规模不竭扩张或加大公司投入，我们估计公司25-27年归母净利别离为0。23亿、0。39亿以及0。78亿（25-26年前值别离为0。17亿元以及0。46亿元）；EPS别离为0。04元、0。07元以及0。13元； 对应PE别离为124x、72x以及36x。 风险提醒：招生不及预期；政策风险；学生流失严沉。凯文教育(002659) 事务：公司发布2024年年报，演讲期内公司实现停业收入3。20亿元，同比增加25。92%，实现归母净利润-3696万元，较上年减亏25。66%；实现归母扣非净利润-3818万元，较上年减亏26。67%。 2025Q1公司实现营收9067万元，同比增加17。68%；实现归母净利润46。84万元，同比扭亏；实现归母扣非净利润6。32万元。 点评： 正在校人数持续增加，规模效应带来业绩显著改善。公司收入增加次要得益于K12国际学校运营和本质教育营业的稳步扩张。此中，教育办事营业（K12学校运营）收入2。60亿元，占比81。25%，同比增加41。86%，成为焦点增加引擎；培训办事营业（职业教育及本质培训）收入5538万元，占比17。33%，同比下降16。90%，反映出职业教育及本质培训营业仍处于培育期，业绩存正在必然波动。 毛利率显著提拔。2024年公司全体毛利率为27。45%，同比提拔3。31个百分点，次要因高毛利的教育办事营业（毛利率32。73%）占比提拔，而低毛利的培训办事营业（毛利率9。87%）占比下降。2025年一季度毛利率进一步提拔至32。40%，环比上升10。08个百分点，显示规模效应和成本优化成效。 期间费用率持续优化。2024年公司发卖费用率、办理费用率、财政费用率别离为4。5%、15。0%、3。1%，同比别离下降1。2、0。5、0。4个百分点。2025年一季度期间费用率为23。66%，同比下降6。2个百分点，此中办理费用同比削减12。63%，财政费用削减6。46%，显示公司持续优化费用布局。 K12国际学校营业做为焦点增加极，区域劣势凸起。公司旗下海淀凯文和向阳凯文两所学校2024年正在校生人数别离为1200人和800人，海淀凯文根基满员，向阳凯文仍有较大扩容空间（设想容量3000人）。海淀凯文依托海淀区优良教育资本，升学亮眼，2024届结业生美国前50高校登科率96%，带动教育办事收入增加。向阳凯文通过“双轨制”（国际课程+国内高考）吸引生源，2025年向阳凯文推出小学“1+1”双翼本质班，初中“2+4贯通班”，估计正在校生人数将快速提拔。 发力职业教育，结构党政企培训。公司积极响应职业教育政策，取华为、百度等企业合做成立财产学院，开设人工智能、2024年职业教育相关收入约5500万元。虽然当前收入占比不高，但政策支撑（如《关于深化产教融合的看法》）和区域资本整合（海淀区国资委布景）为持久成长奠基根本。2025年打算发力党政企培训，取中关村科技立异学院合做，无望打开新增加极。 估值及投资：估计2025-2027年凯文教育将实现归母净利润2554万元、5768万元和7469万元，同比增速169。1%、125。8%和29。49%。估计2025-2027年EPS别离为0。04元/股、0。1元/股和0。12元/股，2025-2027年PE别离为107X、47X和36X。看好公司成长，赐与“买入”评级。 风险提醒：凯文教育存正在宏不雅经济增加放缓，招生不及预期，培训业凯文教育(002659) 事项：2024年公司实现停业收入3。20亿元，同比增加25。92%；归母净利润-0。37亿元；2025年Q1公司实现停业收入0。91亿元，同比增加17。68%；归母净利润0。0047亿元，同比增加113。24%。 公司收入稳健增加，扭亏为盈拐点到临。公司是“国际学校第一股”，旗下具有海淀凯文和向阳凯文两所K12国际学校，正在校生稳步增加，带动公司收入稳健增加。2024-2025年1Q公司实现停业收入别离为3。20亿元和0。91亿元，别离同比增加25。66%和17。68%。跟着规模效应的，毛利率持续提高，帮力公司扭亏为盈。2024-2025年1Q公司毛利率别离为27。45%和32。40%，归母净利润别离为-0。37亿元和0。0047亿元。跟着新学年的到来，估计两所学校正在校生继续增加，全年公司业绩稳步上行，公司无望送来趋向性运营拐点。 国内赛道快速增加，向阳凯文值得等候。2023年向阳凯文开设精品本质高中，2023-2025年估计别离招生80人、120人和180人，估计本年9月国内高中正在校生约380人。2025年向阳凯文初中推出了2+4贯通本质班，“双轨制”将显著提拔向阳凯文正在校生人数。向阳凯文估计容纳能力3000人，目前正在校生约1100人，正在校生提拔漫空间大，将来成长值得等候。海淀凯文根基满员，正在校生约1200人，估计将来更多是提质增效，海淀凯文业绩稳步增加。 产教融合成长优良，党政企培训无望发力。公司积极成长职业教育，鼎力结构产教融合项目，取华为、小米、百度、腾讯等成立计谋合做关系，正在山东、河南、湖南、四川、江西等地取多所高校合做成立财产学院，办学条理笼盖本科、高职和中职，开设专业涉及人工智能、大数据、云计较、元等。2024年公司起头结构党政企培训，取中关村科技立异学院签定计谋合做和谈，更新党政企培训，估计2025年公司党政企培训营业无望发力。 欠债率低现金流好，本钱优化加强弹性。公司资产欠债率相对较低，截至2025年3月末，公司资产欠债率28。47%，有息欠债率25。01%。公司现金流好，2022-2024年公司运营性净现金流别离为2。23亿元、0。65亿元和0。56亿元，呈现持续流入形态。公司资产次要是投资性房地产，欠债次要是持久告贷，公司明白提出优化资产布局，提高资产利用率，降低折旧、摊销、财政利钱对公司业绩影响，若后续可以或许进行资产处置，有帮于公司轻拆上阵，加强业绩弹性。 投资：估计2025-2027年公司停业收入别离为4。03亿元、4。76亿元和5。47亿元，EPS别离为0。07元、0。16元和0。20元，对应动态PE别离为64倍、29倍和22倍。公司是“国际学校第一股”，“双轨制”帮力校舍利用率提高和业绩，公司无望送来趋向性运营拐点。同时，公司鼎力成长职业教育和政企培训营业，控股股东无望加大整合力度，将来成长性好，维持“保举”评级。 风险提醒：教育政策变更、招生不及预期、股东整合不及预期等风险。凯文教育(002659) 国际学校“第一股”，国资节制力度加强。公司是通过多轮资产整合，以国际学校为焦点资产的教育上市公司，背靠海淀国资、充实操纵海淀优良教育资本，打制海淀凯文、向阳凯文两所K12国际学校，并托管博华双语，是国际学校“第一股”和海淀区国有教育资产证券化独一平台。海国投通过增持+和谈让渡+委托办理等控股公司，海淀国资委是实控人，海国投持股比添加申明海淀国资对公司节制力加强。海国投2024年提出“三年三个五百亿”计谋，即营收添加五百亿，良性资产注入五百亿，本钱市场增值五百亿。做为海国投旗下焦点子公司，公司将来成长值得等候。 教育营业规范成长，运营优良帮力扭亏。公司通过“举办人变动+教育办事”等体例实现教育营业规范成长，次要通过校园资产租赁、一揽子教育办事、餐饮办事等取得校园房钱、品牌利用费、餐饮费等收入，并纳入学杂费。分行业看，2022/23/24H1公司教育行业收入别离为1。7、2。5和1。5亿元，别离同比-45。3%、+32。9%和+30。7%，估计跟着正在校生规模的扩大，收入将连结较快增加。同时，公司毛利率持续上行，2022/23/24H1学杂费毛利率别离为18。5%、28。8%和35。4%，全体毛利率别离为14。4%、24。1%和27。8%，盈利能力显著加强，帮力公司扭亏为盈。 海淀凯文满员运营，向阳凯文空间较大。海淀凯文采纳联婚名校合做办学模式，学校满员容纳量约1200人，采用5-3-4学制，截止2024年9月海淀凯文根基实现了满员运营，海淀凯文教育办事公司均取得了较好的财政报答。向阳凯文是自建、自营、自创品牌的IB学校，建建面积约28万平方米，总投资超20亿元，是公司正在京打制的第二所高端学校，供给从小学到高中的合适国度讲授纲领的IB课程系统，学校满员容纳量约3000人，截至2024年9月正在校生约1000人。2023年推出精品本质高中，无望逐渐扩大招生规模，国际+国内双轨制帮力校舍利用率提高。 鼎力成长本质教育，积极结构职业教育。公司具有滑雪场、冰球馆、高尔夫锻炼馆等一流的硬件讲授设备，取伯克利音乐学院、中小学体育活动协会等成立优良关系，成长本质教育得天独厚，并通过资本向课程，涵盖艺术、音乐、体育等本质教育系统，并通过营地勾当、俱乐部、国际班等体例开展本质教育，凯体裁育、凯文艺术、凯文音乐等品牌快速兴起。同时，公司积极结构职业教育，取华为、百度、腾讯、启明星辰、龙芯中科等头部企业成立计谋合做，通过财产学院实现产教融合，截至2024年9月公司落地财产学院12个，正在校生8000余人。此外，公司将发力政企培训，估计将来无望放量。 资产沉估价值较高，将来成长趋向确定。截至24年9月末，公司投资性房地产和长等候摊费用余额别离为18。25亿元和2。10亿元，投资性房地产是向阳学校和写字楼，长等候摊费用是海淀凯文拆修费用，上述资产沉估价值较高。瞻望将来，公司成长性次要取决于：（1）校舍利用率提高，向阳学校还有2000个学位，正在校生规模的扩大意味着业绩加快；（2）培训营业快速成长，特别是冰雪活动既满脚了本质教育成长需要，又投合了国度的政策导向；（3）职业教育持续发力，财产学院落地数量增加、正在校生规模的扩大和政企培训的放量；（4）财政规划及资产优化，有帮于降低财政费用和轻资产运营。 投资：估计2024-2026年公司停业收入别离为3。27亿元、4。03亿元和4。76亿元，归母净利别离为-0。33亿元、0。50亿元和1。00亿元。公司或将送来趋向性运营拐点，积极结构国内赛道及中高考复读市场，鼎力成长职业教育和政企培训营业，海国投无望加大整合力度。看好公司运营持续向好、股东的持续支撑和公司将来的成长性，初次笼盖，赐与“保举”评级。 风险提醒：教育政策变更风险、招生不及预期风险、业绩不及预期、股东整合不及预期风险等。凯文教育(002659) 演讲摘要 凯文教育专注于国际化教育、本质教育及职业教育范畴，努力于为学生和社会供给多元化的优良教育办事。2017年，公司成功正在A股上市，成为国内本质教育范畴的代表性企业。目前，公司确立了“本质教育+国际化教育+职业教育”三核驱动的运营模式，营业涵盖根本教育办事、职业教育取培训、艺术教育，以及特色滑雪场运营等范畴，通过线下学校、线上平台取资本整合全面满脚多样化市场需求。 正在股权布局方面，公司控股股东海国投实力雄厚，资本整合能力强，为公司持久成长供给了强无力的支撑。海国投通过资金投入保障了其运营和营业拓展所需的资金流，帮力凯文教育正在教育办事、培训等营业范畴不变成长。同时，海国投凭仗本身资本和影响力，可能为凯文教育带来了政策支撑、行业资本以及潜正在的合做机遇，从计谋层面帮帮凯文教育正在合作激烈的教育行业中占领有益地位，推进其营业增加和盈利能力的提拔。 职业教育已成为公司新的增加点之一。凯文教育积极响应国度职业教育政策，通过结构技术型职业教育课程和认证办事，深度办事于企业和小我用户需求。公司通过取行业领先企业合做，优化课程系统，供给高就业导向的职业培训项目，涵盖消息手艺、金融办事等多个高需求范畴。2023年，公司打算扩大职业教育板块的市场笼盖范畴，建立完美的职业教育生态系统，以满脚市场对高质量技术培训的需求。 依托现有资本开展本质教育。凯文学校以体育、艺术和科技教育引领学生分析本质培育，构成了具有艺体特色的差同化合作劣势及办学特色。正在满脚学校对于优良本质教育课程的需求外，公司将相关教育营业鸿沟从校内拓展到校外，同时面向社会推广具有“凯文特色”的本质教育培训，并供给完整的K12阶段系统营地教育。正在股东支撑下托管西山滑雪场，推进冰雪活动成长。 估值及投资：估计2024-2026年步履教育将实现归母净利润-0。05亿元、0。15亿元和0。36亿元，同比增速-90。87%、-433。26%和136。29%。估计2024-2026年EPS别离为-0。01元/股、0。03元/股和0。06元/股，2024-2026年PE别离为-426X、133X和63X。公司吃亏逐步收窄，盈利拐点将至，看好公司成长，赐与“买入”评级。 风险提醒：存正在宏不雅经济增加放缓，扣非后归母净利-0。13亿同减94%； 24Q1-3公司收入2。3亿同增18%，归母净利-0。22亿同增13%，扣非后归母净利-0。24亿同增15%。 24Q1-3公司毛利率29。60%同增5。16pct；净利率-9。14%同增4。12pct。 资本速整合，打制高质量教育取职业新范畴 公司于2015年按照教育市场成长情况，通过整合伙本快速投入和落地教育营业。两所凯文学校从0到1是堆集学校办学和运营经验的过程，也是公司正在学校全体规划扶植和日常运营办理方面的超卓表示。 目前两所凯文学校正在区域地舆、校园、软硬件设备等方面均具有高规格、高尺度的一流水准，跟着结业生人数的添加讲授质量也获得了社会高度承认。 正在学校办学过程中，公司强化学校教师团队扶植、政策进修解读、物业办理、餐饮取后勤办事和校表里合做等一系列能力。上述资本快速整合和落地施行的能力也帮力了职业教育赛道及教育办事运营等轻资产输出营业上。颠末前期的摸索和实践，职业教育方面已落地多个财产学院，运营办理经验也将为后续营业的扩张供给保障。 借帮控股股东国资布景劣势，依托海淀教育和科技资本谋成长 教育营业特别是以校园为依托开展教育办事，必需扎根本地市场，需要本地的支撑。公司控股股东为市海淀区国有资产投资运营无限公司，现实节制报酬市海淀区国资委。 做为海淀区国资委部属独一的教育类上市公司，公司操纵和整合优良的教育资本和资产开展根本教育办事，同时国度政策导向，依托海淀教育资本和财产资本，继续开辟职业教育赛道，使公司成为多元化营业并进的企业。 调整盈利预测，下调“持有”评级 基于24Q1-3业绩表示，学校爬坡节拍等；我们调整盈利预测，估计公司24-26年归母净利润别离为147万元、0。17亿元以及0。46亿元（原值为0。06、0。31、0。71亿元），PE别离为1921X、169X、62X。 风险提醒：招生不及预期；政策风险；学生流失严沉。凯文教育(002659) 事务：公司通知布告，公司股东八大处控股取公司控股股东海国投于2024年9月20日签订了《股份让渡和谈》和《股权托管和谈》，和谈商定八大处控股将其所持有的公司占总股本14。84%的股份以3。69元/股的价钱通过非公开和谈让渡的体例让渡给海国投，同时商定八大处控股将持有的残剩14%股份对应的全数股东权益（财富权和收益权除外）继续委托海国投全权办理和行使。本次让渡价款总额为3。28亿元。 第一大股东变动为海国投，利好国有资产保值增值。截至24H1，八大处（海淀国资委持股51%）持股28。84%，海国投（海淀国资委持股100%）持股1。16%（表决权为30%）。本次权益变更后，海国投将间接持有公司16%股份，成为公司第一大股东，表决权仍为30%，公司实控人仍为海淀区国资委。本次八大处控股将所持公司部门股份以非公开和谈体例让渡给海国投，进一步提拔公司国资股权比例，有益于实现国有资本优化设置装备摆设和无效推进国有企业计谋性沉组，公司能够进一步借帮海国投各项资本推进营业持续不变成长，实现国有资产的保值增值。 公司政策度和抗风险能力进一步提拔，有序推进建立多元教育生态。因教育行业具备必然的社会性，且面对必然的监管，国资提拔话语权无望确保企业合规运营，提拔面临市场波动和政策调整时的应对能力，降低企业运营风险。此外，公司无机会取其他国有企业或国资布景的教育机构构成协同效应，退职业教育、技术培训等范畴实现资本共享取财产整合，加快推进多元教育系统生态建立。 投资：此次股权让渡运做，既是对“新国九条”的积极响应，也是公司成长计谋的要求所正在。我们认为，海国投第一大股东身份确认后，无望更积极地参取到公司运营和本钱运做中，无望实现多方资本协同，加快公司的计谋落地和业绩兑现。估计公司2024-2026年归母净利润别离为0。06/0。35/0。68亿元，EPS别离为0。01/0。06/0。11元，对应目前PE别离为379/67/34倍，维持“买入”评级。 风险提醒：政策变更风险、国表里宏不雅变化、营业开展不及预期风险、出生率持续下降风险。凯文教育(002659) 事务：公司股东八大处控股取公司控股股东海国投于2024年9月20日签订了《股份让渡和谈》和《股权托管和谈》，和谈商定八大处控股将其所持有的公司88，784，808股股份（占总股本的14。84%）以3。69元/股的价钱通过非公开和谈让渡的体例让渡给海国投，同时商定八大处控股将持有的残剩83，734，486股公司股份（占总股本的14%）对应的全数股东权益（财富权和收益权除外）继续委托海国投全权办理和行使。 办理权理顺，海国投对上市公司支撑力度无望进一步提拔。八大处控股于2021年2月将其所持有的公司全数28。84%股份的表决权委托海国投行使，海国投成为公司控股股东。基于对公司将来的成长决心，海国投于2022年正在二级市场增持了1。16%公司股份，合计持有表决权的股份比例达到30%。但从收益权看，海国投占比力低，支撑公司的动力不脚。此次股权让渡后，海国投持有上市公司16%的股权，30%的表决权，持股比例提拔有帮于投入更多的资本支撑上市公司成长。八大处控股持有14%的股权，不参取上市公司运营，但能够分享公司成长带来的盈利。 海国投国企方针明白，公司无望受益。公司控股股东海国投是海淀区主要的国有资产投资运营平台，母公司海国投集团焦点营业板块涵盖文化教育、低碳环保、金融投资、城市办事和人工智能，资产总额逾2000亿元。海国投24岁首年月提出三个500亿方针：操纵三年时间实现全系统停业收入不竭攀升至500亿，实现良性资产注入500亿，实现本钱市场增值500亿。此次股份和谈让渡理顺股东表决权取股权关系后，海国投做为公司第一大股东和控股股东将愈加积极和有节拍的为公司供给支撑，鞭策公司久远成长。海国投能够正在资产、资金和营业层面为公司供给的支撑无望正在近两三年内逐渐落地。 国际教育和国内赛道并行成长，正在校生人数不竭提拔。凯文教育次要收入来历于两所国际学校的办事收费，公司正在国际教育赛道深耕多年，海淀学校结业生升入、剑桥、杜克等国际出名院校，向阳艺术高中收到伦敦艺术大学，伯克利音乐学院等艺术院校，优异的升学成就是学校讲授最间接的表现，给公司的招生带来口碑和影响力。向阳学校2023年起头拓展国内高中赛道，海淀学校24年开设小学景润班，将来正在校生人数会有持续提拔，公司经停业绩逐渐向好。 盈利预测：估计公司2024-2026年停业收入3。19亿/3。904亿/4。64亿，增速别离为25。81%/22。04%/19。03%，实现归母净利润631万/2741万/5102万，增速别离为112。69%/334。22%/86。13%，EPS别离为0。01/0。05/0。09元/股。 风险提醒：公司存外行业政策变更的风险，招生人数不脚的风险，焦点教师团队流失的风险等。